下半年市场路在何方

2017-07-03 04:52:00

 编者按:本周市场平稳收官,展望下半年,各类机构多空分歧依旧较大。本周两位嘉宾对于下半年行情谨慎看多,认为指数未来逐级的震荡盘升仍可期待,但趋势性行情很难出现。另一方面,市场结构性机会将明显好于上半年,国企改革、绩优蓝筹类公司是投资首选。

中线小步缓升持股为主

口本刊特约作者 马弋寻

半年收官结束,盘点过去的两个月,市场并未实质受到IPO常态化、资金预期紧张的影响,反而自5月初开始即以小步逐级抬升之势向上,显示出市场的复苏已在路上。关口前短线仍有小波动

短期来看,当半年末各机构为做账拉抬大盘蓝筹股告一段落,市场连续五个交易日持续交易量递减后,在仍以存量资金博弈为主的现在,7月开始后大盘于关前仍会蓄势,暂难有大的行情,最近提到的粤港澳题材、基因测序类概念可适度留意。但操作还是要注意控制仓位,预期适度降低。

从消息上来看,除了前述香港回归20年、国家主席访港并检阅驻港部队及相关各类庆祝活动外,大湾区建设涉及的粤港澳城市群的建立等,亦对粤港奥题材产生明显的刺激。医药板块方面,华大基因IPO获批近期将登陆A股市场,作为基因测序中下游的全球龙头企业,其具备相对优势的定价,以及大盘震荡中利多防御类股的现实,使该类品种值得关注。同行业中还有同样具备自主研发实力的紫鑫药业,以及和国际基因测序上游龙头LifeTech合作的达安基因。

下半年以小步逐级缓升为主

走过半年节点的时间窗口期,我们需要关注到市场大环境如资金面、经济及金融政策等正悄然发生变化。融资融券方面,多个交易日以来融资融券余额开始持续增加,显示做多资金开始有所动作。另外,半年以来,不同于买卖基本持平的港股通,深股通呈现资金的持续流入(见附图),今年6月还创出了年内买入额的新高。从历史表现来看,深股通的取向与大盘的走势呈正相关,而结合深股通买入居前个股清单可发现,QFII等外资的布局多以行业龙头、业绩白马股等为主,而这又恰与4月底后部分蓝筹行业龙头有优异表现、且对大盘的小步拉抬有贡献的情形相一致。

经济层面上,6月发布的官方制造业PMI及非制造业PMI较前均有明显反弹,虽后续还要做进一步验证,但目前的环比上行态势明确,特别是官方制造业PMI更是高于市场预期,显示出制造业扩张步伐的加快;而在金融监管上,在前述汇率政策在跨境消费监管上加码后,最近人民币反向于美元大跌的持续跳涨,也在逐步击破原人民币持续贬值的隐忧,这不仅有利于重塑人民币双向波动加强的预期,也有利于下半年央行监管具备更大的腾挪空间,进而间接给市场减压。关注欧美近期的表现,除了IMF调降今明两年美国经济增长预估至2.1%外,市场对美国经济衰退的预期也在增强。反向于美国表现,欧元区经济已如约进入阶段反弹。未来,欧元的走强将加剧频受利空困扰的美元的震荡。

当然,大环境是我们仍置身于金融监管年,如无债市、房市资金的配合,期待流动性的快速走宽并不现实。同时,市场信心的一点点恢复,也必须借力盘中个股的相对活跃、赚钱效应有所显现,特别是在IPO常态发行中大盘的稳中有升。所以,虽然市场暂时看不出大步上蹿的走势,但未来逐级的震荡盘升仍可期待。在资金量和交易量明显放大之前,蓝筹行业龙头为主的大盘股,和周线多次底背离后的以创业板为主的中小盘所呈现的轮动表现,仍会是下半年前期的主旋律。

行业方面,深股通活跃度居高不下的金融、高端装备、医药、电器、化工等板块中,具备行业龙头、高股息率、业绩稳定增长等特征的公司以持有为主。而部分个股半年来涨幅已高、阶段遇到重要阻力位者则宜控制仓位。此外,中国神华与国电电力重组在即,国电神华重组筹备组业已成立,国电集团董事长乔保平出任组长。两公司(涉及的A股)将继续停牌至7月4日。市场已在期待“中国神电”的出世。受到两行业并购事件的影响,电力和煤炭行业中部分存在重组整合预期,或与两公司有关联的隐形股、参股企业等或有一定的机会。 (文中股票只做举例,不做买入推荐;作者为九州证券深分公司副总经理、首席策略师)

新一轮价值股行情将不再局限于漂亮50

口民族证券 黄博

2017年上半年已经收官,A股市场整体表现弱势,行情呈现剧烈的一九分化格局。上证50和中证100指数呈现牛市形态,以贵州茅台、格力电器等绩优白马股为代表的“漂亮50”强者恒强,不断刷新历史新高,而次新股、无业绩支撑的中小创个股跌幅惨重。目前上证综指运行至3200点压力区域,对于下半年行情,市场多空分歧依旧较大。笔者认为,6月过后,指数的趋势性行情很难出现,但市场结构性机会和操作难度,将明显好于上半年。

诸多利空因素逐渐消散

首先,金融监管、美联储加息、利率上行、经济下滑担忧等一系列不确定因素在上半年严重抑制了资金的风险偏好,随着6月中旬以来诸多利空因素的逐渐消散,未来资金关注点将回归市场本身。第一,资金利率呈回落态势,市场预期的资金面最紧张阶段近期在央行的呵护下顺利过渡,前期的市场净投放,已经在很大程度上缓解了6月份的流动性压力,在美联储加息落地的背景下,下半年利率将维持较为稳定区间;第二,监管政策无进一步收紧信号,“去杠杆已达到初步成果”的言论令近期市场心态转向乐观,IPO有节奏调控也缓解了市场的担忧;第三,最新公布的5月规模以上工业企业利润增速回升、PMI超预期走高,这表明6月经济保持稳健,预示二季度GDP增速无忧,国内经济的韧性为去杠杆提供了相对稳定的宏观环境。虽然进入三季度,工业生产和库存对经济的边际拉动将有所放缓,经济将边际走弱,但经济的回落态势是缓慢的,这大大缓解了前期市场对下半年经济担忧的一致预期。

其次,国企改革提速,有望提升市场整体的风险偏好。6月4日中国神华、国电电力停牌,两家央企可能实施合并,这意味着央企兼并重组进入新阶段,央企、国企改革有望加速。6月26日,中央全面深化改革领导小组第三十六次会议召开,明确今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作,并审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》。目前,央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表,发改委此前提出,混改争取做到五六月份改革方案全部报出,下半年出台实施。按照这个时间表,各大集团混改方案或将于未来两个月密集出台。目前,两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施,第二批10家试点企业已批复了7家,第三批混改试点已筛选数十家央企。笔者认为,下半年国企改革很有可能是政策红利集中释放的最大领域,军工改制、上海本地股、混改等题材值得跟踪。

市场价值主线未改

再次,市场价值主线未改,中报披露期将迎来优胜劣汰。估值层面,主板指数整体估值仍处于历史底部。目前沪深300指数整体估值13倍左右,历史底部约为10倍;上证50指数的市盈率为11倍,处于历史底部区域,而中小板和创业板整体估值分别为 40倍和50倍左右,接近历史中值区域。整体上涨机会或难以出现。笔者认为,在A股市场纳入MSCI的刺激下,估值与业绩匹配度高的价值风格得到进一步强化,持续获得资金的追捧。但无论白马与成长,新一轮的去伪存真又将开始。随着中报的披露,伪白马和错杀成长股将逐步显现,风险与机会也将伴生。近期白马分化迹象出现,资金明显表现出挖掘补涨绩优股意愿,同时笔者发现部分估值相对合理成长股开始活跃,主要集中在具备行业龙头、技术领先、业绩稳定等特性的市值偏大品种,这说明随着前期一线白马涨幅扩大,价值主线的范围也在扩散,新一轮的价值行情或将不再局限于漂亮50。

最后,目前上证综指一蹴而就突破3200点难度较大,短期仍需震荡消化压力,而创业板指的反弹仍属修复性反弹,底部构筑仍需时间。中期来看,A股市场有望在下半年以震荡盘升的方式走出底部。投资主线上,价值投资的土壤在A股已经开始萌发,但价值投资不是简简单单的是低市盈率和低估值,长期看是寻找真正能持续增长、创造价值的企业。一方面,外资、养老金、保险资金等可预期的增量资金安全属性较高,绩优、蓝筹、低估值、高分红等因素将是此类资金选择标的首要标准,目前处于高位的绩优蓝筹股调整后仍将受到长线资金青睐;另一方面,在经济结构内部巨变,供给侧改革加速推进、科技创新引导产业发展的背景下,成长股长期仍将分化,以新能源汽车、OLED、人工智能、半导体等具备确定成长性行业龙头品种值得长期关注。

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