“最不赚钱新股”的新轮回

厦门 陶丹   2018-09-30 10:02:42

主持人语

本周四,最为重要的两大重磅事件先后落地———美联储加息和A股纳入富士罗素指数体系。周四凌晨,美联储宣布加息25个基点,符合市场预期。值得注意的是,本次联储会议声明删除了“货币政策的立场仍然宽松”的表述,强化了12月加息预期。就在美联储宣布加息的5个小时之后,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票指数体系。相关分析认为,此举有望为A股带来千亿元资金流入。全球第二大指数公司向A股敞开怀抱,全球第一大指数公司MSCI也不淡定了,抢在富时罗素宣布纳入A股的前一天,MSCI宣布将就上调中国A股在MSCI指数中的权重征询意见,此次征询吸引市场眼球的地方是创业板也在考虑范围内。

利好接踵而至,股指震荡走高。截至周五收盘,上证指数收报2821.35点,自2644点上涨6.70%,本周涨幅0.85%,一改以往国庆长假前走势低迷的惯例。盘面来看,银行、保险、券商板块表现抢眼,市场呈现普涨格局。不过普涨格局也并非人人开心,比如打新股的投资者,本周长沙银行郑州银行分别创造上市开板最快以及最不赚钱新股纪录。那么新股遇冷原因何在?最不赚钱新股的新轮回该如何把握?如何运用“第二层思维”挖掘市场投资机会?本期栏目将就相关话题展开探讨。

主持人 庞丹

在中秋节前A股出现年内罕见的强力反弹之后,“最不赚钱新股”却在不经意间来临。在本周二(9月25日),中秋小长假归来的首个交易日,上市仅四个交易日的郑州银行便结束连续涨停的走势,略微高开之后便快速大跌,收盘时重挫6.50%。如果以当天的成交均价7.58元计算,每中一签郑州银行盈利不到1500元,创下2016年以来新股中签盈利最低纪录。无独有偶,和郑州银行同属银行股的长沙银行本周上市也表现平淡,本周四(9月27日)上市第二天便放量开板,创下最快开板纪录。

两家次新银行股的表现让打新中签的投资者失望,但也是情理之中的事情。从行业估值对比,两只股票本周开板的价格并不算低估,反而是有高估之嫌。以郑州银行而言,开板当天基于2018年中报的市盈率为9倍多,在27只上市银行股中排名第四;从市净率来看,郑州银行更是仅次于招商银行排名第二,长沙银行的估值也大体和郑州银行接近。在AH股溢价率方面,郑州银行周二收盘价比同期H股高出将近一倍,在103家“A+H”股中排名第18位,也是所有“A+H”的银行股中,A股相对H股溢价最高的。正因为有这些估值因素的制约,两家次新银行股上市之后面临股价的“天花板”,也就不足为奇了。

次新银行股的表现相对低迷早有“前科”,同属银行板块的张家港行,在2017年1月上市时,第五个交易日便打开涨停,表现仅比如今的郑州银行略好,但开板当天张家港行却依然以涨停报收,和郑州银行形成鲜明对比。不止郑州银行,近期上市的新股普遍出现涨停板数量减少的现象,鹏鼎控股上市第四个交易日便由升转跌,全天高开低走大跌6.54%,永新光学、丰山集团也都止步于五连板,和七、八月份新股的大涨形成巨大反差。

很显然,近期新股的表现热度下降,显示市场热钱对新股的热情有所降温。虽然A股素有“弱市炒新”的说法,但在此前市场持续下行过程中,新股也无法独善其身,在上市之初短期冲高之后便走上价值回归之路,开板之后买入的话,持有时间稍长便会出现巨大亏损,不利于吸引中长线资金参与。另一方面,近期超跌低价股的活跃,也在一定程度上分流了炒新热钱。而讲求长期投资价值的外资,也不太可能在估值较高的情形下参与次新股,因此滞留在次新股的资金水位下降变成不可避免。

此外,近期一些体量较大的次新股陆续发行上市,也造成炒新资金的相对谨慎。除了郑州银行、长沙银行实现上市之外,“十一”长假之后更有长城证券、天风证券两只券商股现身。在弱市中这些市值较大的新股,在估值不具优势的情况下如果强行炒高,未来价值回归的杀伤力将十分巨大。以今年6月上市的工业富联而言,前期最低价14.05元距离发行价13.77元已经差距甚微,在26元上方买入者更已经接近腰斩。因此,在面对市值较大的金融股密集上市的时候,市场对新股热情下降,自然也是可以理解的事情了。

这样的相对谨慎,对中签者来说少了盈利的空间,但对二级市场的投资者来说却增加了盈利的可能性。以开板时盈利金额仅高于郑州银行的张家港行而言,开板之后股价又继续上行,最高价比开板价暴涨了将近三倍;排名第三的华能水电,开板之后股价又出现短线快速拔高,四个交易日内大涨34%。这也是市场上一些不甘寂寞的热钱,利用上市之后一年限售股才能流通的时间差,在流通市值相对较小的时候进行炒作。对于喜好快进快出、参与短线搏杀的投资者来说,在较低位置开板的次新股无疑增加了炒作的机会。

但从更长期的角度来看,随着上市时间的推移,次新股自身有利于炒作的因素不可避免走向衰退,比如限售股的解禁流通、上市后业绩经受更严格的检视等,如果没有基本面和估值强有力的支持,次新股以价格下跌来完成价值回归也是不可避免的结局。因此,投资者应当从波段操作的角度来寻找次新股操作的机会,不可在基本面不支持估值高企的情况下持有太久。在布局次新股机会的时候,不妨可参考深次新股指数(399678)的中线波段机会,2016年11月以来,该指数在波段下跌35%以上且日成交金额低于80亿元时,很容易出现波段底部并带来一轮次新股开板之后的炒作。如果投资者能够把握这一量价规律,寻找估值相对合理、具有独特题材的次新股,无疑胜算会大大增加(见附图)。

近期,深次新股指数再次出现充分调整之后的量能低谷,又一次新的轮回正在酝酿中,其中“十一”长假后发行的天风证券发行价仅1.79元,从近年来的情况看,发行价在2元以下的次新股,如果开板绝对价不是太高,很容易吸引炒新热钱的参与,未来相关的短线机会值得关注。

《证券市场红周刊》2018年9月第36期 目录

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